平安证券-金融行业周报：社融规模增量合理增长，央行继续实施适度宽松货币政策-260817

研报摘要

1、央行发布7月金融统计数据，社融规模增量合理增长。8月14日，央行发布2026年7月金融统计数据。7月人民币贷款减少3400亿元，同比少增2900亿元，居民及企业信贷均偏弱，实体部门融资需求仍有待进一步修复；社会融资规模增量1.40万亿元，同比多增2710亿元，企业债券和政府债券融资形成一定支撑，直接融资和政府融资持续发力。月末社融存量同比增长7.4%，整体金融供给仍保持合理增长。M2同比增长7.7%，较上月回落0.3个百分点。整体来看，当前金融总量保持合理增长，但信贷结构仍有改善空间，后续需关注稳增长政策背景下实体融资需求修复情况及财政、货币政策协同效果。

2、央行继续实施适度宽松货币政策，加大逆周期调节力度。8月12日，央行发布2026年第二季度中国货币政策执行报告，并部署下一阶段政策方向，继续实施适度宽松的货币政策，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松。上半年我国GDP同比增长4.7%，央行综合运用逆回购、中期借贷便利、国债买卖等工具保持流动性充裕，下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，并加大科技创新、民营企业等重点领域支持。6月末社融存量、M2同比分别增长7.4%、8.0%。下一阶段将增强政策前瞻性、灵活性、针对性，适时调整货币政策工具，加大逆周期调节力度，促进社会综合融资成本低位运行。

3、银行业资产质量总体稳定，风险抵补能力仍较充足。8月14日，国家金融监管总局发布2026年二季度银行业保险业主要监管指标，银行业和保险业资产规模保持增长，金融服务持续加强，银行业资产质量总体稳定，保险业偿付能力充足。2026Q2末，银行业总资产498万亿元，同比增长6.6%，其中大型商业银行同比增长8.5%。商业银行不良率1.52%，环比上升1BP，拨备覆盖率202.87%；ROE、ROA分别为7.72%、0.58%，核心一级资本充足率10.72%，风险抵补能力整体充足。保险公司和保险资管公司总资产43.9万亿元，较年初增长6.2%；上半年原保险保费收入3.9万亿元，同比增长3.2%，保险保障功能持续发挥。

投资建议

1、银行：资金流向的变化是推动板块估值修复中不可忽视的力量，一方面被动指数的持续扩容带来了稳定的资金流入，板块高权重的特征仍将持续推动资金的流入，一方面银行板块低波高红利的特征更易获得险资等中长期资金的青睐，结合监管一系列引导中长期资金入市的措施，预计板块的股息配置价值吸引力仍将持续。

2、非银：1）证券：资本市场投融资功能不断健全、市场交投活跃度维持高位，板块业绩和估值具备β属性，当前估值处于低位，叠加资金面压制或已进入尾声，配置价值凸显，头部券商将更为受益。2)保险：居民储蓄需求仍旺，预计2026年负债端稳中向好，资产端权益弹性较强，市场回暖或带来投资修复潜能和业绩提振动能增强。当前板块估值处于低位，具备长期配置价值+短期修复潜能。

风险提示：

1）金融政策监管风险：目前金融科技已纳入严监管，与银、证、险相似，业务对监管政策敏感度高，相关监管政策的出台可能深刻影响行业当前的业务模式与盈利发展空间。

2）宏观经济下行风险，导致银行业资产质量压力超预期抬升。

3）利率下行风险，银行业息差收窄超预期，保险固收类资产配置承压。

4）国外地缘局势恶化，权益市场大幅波动，β属性导致证券板块和保险板块行情波动加剧。

研报全文

1金融行业周报——社融规模增量合理增长，央行继续实施适度宽松货币政策证券研究报告2026年8月17日袁喆奇S1060520080003（证券投资咨询）李冰婷S1060520040002（证券投资咨询）李灵琇S1060526070004（证券投资咨询）证券分析师2核心观点21、央行发布7月金融统计数据，社融规模增量合理增长。

8月14日，央行发布2026年7月金融统计数据。

7月人民币贷款减少3400亿元，同比少增2900亿元，居民及企业信贷均偏弱，实体部门融资需求仍有待进一步修复；社会融资规模增量1.40万亿元，同比多增2710亿元，企业债券和政府债券融资形成一定支撑，直接融资和政府融资持续发力。

月末社融存量同比增长7.4%，整体金融供给仍保持合理增长。

M2同比增长7.7%，较上月回落0.3个百分点。

整体来看，当前金融总量保持合理增长，但信贷结构仍有改善空间，后续需关注稳增长政策背景下实体融资需求修复情况及财政、货币政策协同效果。

2、央行继续实施适度宽松货币政策，加大逆周期调节力度。

8月12日，央行发布2026年第二季度中国货币政策执行报告，并部署下一阶段政策方向，继续实施适度宽松的货币政策，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松。

上半年我国GDP同比增长4.7%，央行综合运用逆回购、中期借贷便利、国债买卖等工具保持流动性充裕，下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，并加大科技创新、民营企业等重点领域支持。

6月末社融存量、M2同比分别增长7.4%、8.0%。

下一阶段将增强政策前瞻性、灵活性、针对性，适时调整货币政策工具，加大逆周期调节力度，促进社会综合融资成本低位运行。

3、银行业资产质量总体稳定，风险抵补能力仍较充足。

8月14日，国家金融监管总局发布2026年二季度银行业保险业主要监管指标，银行业和保险业资产规模保持增长，金融服务持续加强，银行业资产质量总体稳定，保险业偿付能力充足。

2026Q2末，银行业总资产498万亿元，同比增长6.6%，其中大型商业银行同比增长8.5%。

商业银行不良率1.52%，环比上升1BP，拨备覆盖率202.87%；ROE、ROA分别为7.72%、0.58%，核心一级资本充足率10.72%，风险抵补能力整体充足。

保险公司和保险资管公司总资产43.9万亿元，较年初增长6.2%；上半年原保险保费收入3.9万亿元，同比增长3.2%，保险保障功能持续发挥。

社融规模增量合理增长，央行继续实施适度宽松货币政策CONTENT目录央行发布7月金融统计数据，社融规模增量合理增长央行继续实施适度宽松货币政策，加大逆周期调节力度银行业资产质量总体稳定，风险抵补能力仍较充足重点聚焦行业数据本周银行、证券、保险、金融科技指数分别变动-0.01%、-0.98%、-3.51%、-1.91%银行：公开市场操作实现净投放2505亿元，SHIBOR利率下降证券：周度股基日均成交2.3万亿元保险：十年期国债到期收益率环比上周下行1.50bps4重点聚焦1央行发布7月金融统计数据，社融规模增量合理增长事件：8月14日，央行发布2026年7月金融数据。

7月人民币贷款减少3400亿元，同比少增2900亿元；月末人民币贷款余额同比+5.1%。

7月社会融资规模增量1.40万亿元，同比多增2710亿元；月末社会融资规模存量同比+7.4%。

（资料来源：中国人民银行官网，wind，平安证券研究所）点评：2026年7月金融数据显示，居民和企业贷款均有所减少，信贷需求偏弱，实体部门融资需求仍有待进一步修复；社融增量同比多增，企业债券和政府债券融资形成一定支撑，直接融资和政府融资持续发力。

整体来看，当前金融总量保持合理增长，但信贷结构仍有改善空间，后续需关注稳增长政策背景下实体融资需求修复情况及财政、货币政策协同效果。

2026年7月新增人民币贷款减少3400亿元，同比少增2900亿元，余额同比增速为+5.1%。

分部门看，住户贷款减少4603亿元，其中，短期贷款减少3400亿元，中长期贷款减少1202亿元；企（事）业单位贷款减少1300亿元，其中，短期贷款减少2500亿元，中长期贷款减少2300亿元，票据融资增加3757亿元。

2026年7月社会融资规模增量为1.40万亿元（Wind一致预期为1.15万亿元），比上年同期多2710亿元，社融存量同比增速为+7.4%。

其中，对实体经济发放的人民币贷款减少5896亿元，同比少增1600亿元；企业债券净融资4536亿元，同比多增1788亿元；政府债券净融资13176亿元，同比多增694亿元。

2026年7月M0同比增长11.6%，M1同比增长4.0%。

M2同比增长7.7%，增速较上月下降0.3个百分点。

社会融资规模存量及同比新增人民币贷款余额及其同比M1与M2同比增速及其差值5.07.09.011.013.0-10,000010,00020,00030,00040,00050,00060,00021/0722/0122/0723/0123/0724/0124/0725/0125/0726/0126/07新增人民币贷款（亿元）人民币贷款余额同比（%，右轴）889910101111-20,000020,00040,00060,00080,00021/0722/0122/0723/0123/0724/0124/0725/0125/0726/0126/07社会融资规模（亿元）社会融资规模存量同比（%，右）-14-12-10-8-6-4-20-6-30369121521/0722/0122/0723/0123/0724/0124/0725/0125/0726/0126/07%%M1-M2增速（右）M1同比增速5重点聚焦2央行继续实施适度宽松货币政策，加大逆周期调节力度事件：8月12日，央行总结2026年上半年货币政策执行情况，继续实施适度宽松的货币政策，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松，加大逆周期调节力度，支持经济稳定增长和高质量发展。

（资料来源：中国人民银行官网，平安证券研究所）点评：2026年上半年适度宽松货币政策持续显效，流动性保持充裕，社会综合融资成本处于低位，金融资源进一步向科技、绿色、普惠等重点领域倾斜。

展望下半年，央行延续“适度宽松”基调，并强调增强政策前瞻性、灵活性、针对性及加大逆周期调节力度。

考虑当前外部环境更加复杂多变、国内经济仍需巩固稳中向好态势，预计货币政策仍将保持支持性取向，总量与结构性工具协同发力，流动性和社会融资条件有望保持相对宽松。

2026年以来，中国人民银行坚决落实党中央、国务院决策部署，继续实施适度宽松的货币政策，发挥存量政策与增量政策集成效应，为巩固经济稳中向好态势创造适宜的货币金融环境。

上半年我国GDP同比增长4.7%，经济呈现动能向新、结构向优的发展态势。

一是保持银行体系流动性充裕，推动金融总量合理增长。

央行综合运用逆回购、中期借贷便利、国债买卖操作等多种货币政策工具，保持流动性充裕；完善短端利率调控机制，在公开市场操作中增加隔夜逆回购操作品种，并将临时正、逆回购操作区间宽度由70个基点收窄至50个基点，增强货币市场利率调控的精准性、有效性。

同时创设境外央行回购工具，引导金融机构信贷均衡投放。

二是推动社会综合融资成本低位运行。

下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，持续推进明示企业贷款综合融资成本工作，降低融资中间费用。

6月新发放企业贷款利率约3.0%，较上年同期低约20个基点；新发放个人住房贷款利率约3.1%，与上年同期基本持平。

四是保持人民币汇率基本稳定。

坚持市场供求在汇率形成中起决定性作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

6月末人民币对美元汇率收盘价为6.7852元，较上年末升值3%；中国外汇交易中心（CFETS）人民币汇率指数为102.59，较上年末升值4.7%。

同时稳妥有序推动重点机构和重点区域金融风险处置，银行间市场数据报告库正式挂牌，提升金融市场穿透监测能力。

三是加大重点领域金融支持。

央行扩大结构性货币政策工具规模和支持范围，合并使用支农支小再贷款与再贴现额度，增加支农支小再贷款以及科技创新和技术改造再贷款额度，单设1万亿元民营企业再贷款，合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具。

6月末科技、绿色、普惠、养老产业、数字经济产业贷款分别同比增长12.6%、14.5%、7.8%、23.5%、15.1%，持续高于全部贷款增速。

整体而言，适度宽松的货币政策效果持续显现。

6月末社会融资规模存量、M2同比分别增长7.4%、8.0%，货币市场隔夜利率DR001上半年均值为1.31%。

展望下一阶段，央行将继续实施好适度宽松的货币政策，增强政策前瞻性、灵活性、针对性，根据国内外经济金融形势把握政策实施力度、节奏和时机，加强与财政政策协同配合，适时调整货币政策工具，加大逆周期调节力度，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松，并进一步加强扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域金融支持。

6重点聚焦3银行业资产质量总体稳定，风险抵补能力仍较充足事件：8月14日，国家金融监管总局发布2026年二季度银行业保险业主要监管指标，银行业和保险业资产规模保持增长，金融服务持续加强，银行业资产质量总体稳定，保险业偿付能力充足。

（资料来源：国家金融监管总局官网，平安证券研究所）点评：2026Q2银行业、保险业资产规模保持稳健增长，金融服务实体经济力度持续增强。

银行业方面，大型商业银行资产增速高于行业整体，继续发挥扩表支撑作用；不良贷款率环比小幅上升，但拨备覆盖率仍保持200%以上，核心一级资本充足率维持较高水平，行业资产质量总体稳定、风险抵补能力较为充足。

保险业资产规模稳步扩张，保费收入保持增长，新增保单件数较快增长。

后续建议关注银行盈利能力及资产质量变化，以及保险负债端增长与偿付能力表现。

银行业资产规模保持增长，资产质量总体稳定。

2026Q2末，银行业金融机构本外币总资产498万亿元，同比增长6.6%。

其中，大型商业银行、股份制商业银行本外币总资产分别同比增长8.5%、6.2%，资产份额分别为44.5%、16.1%。

商业银行不良贷款余额3.7万亿元，不良贷款率1.52%，较上季度环比上升1个BP；拨备覆盖率202.87%，风险抵补能力整体充足。

2026Q2末，银行业ROE、ROA分别为7.72%、0.58%，核心一级资本充足率为10.72%。

此外，26Q2，银行业金融机构普惠型小微企业贷款余额38.9万亿元，同比增长8%。

普惠型涉农贷款余额15万亿元，同比增长7.5%。

保险业资产规模稳步增长，保险保障功能持续发挥。

2026Q2末，保险公司和保险资产管理公司总资产43.9万亿元，较年初增长6.2%。

其中，财产险公司3.4万亿，较年初增长8.4%；人身险公司38.7万亿元，较年初增长6.2%；再保险公司8790亿元，较年初增长2.5%；保险资管公司1491亿元，较年初增长2.4%。

2026H1，保险公司原保险保费收入3.9万亿元，同比增长3.2%；赔款与给付支出1.4万亿元，同比增长3.8%；新增保单件数668亿件，同比增长27.4%。

商业银行不良贷款率及拨备覆盖率商业银行ROE、ROA走势图1952002052102151.41.51.51.61.62024/032024/092025/032025/092026/03不良贷款率（%）拨备覆盖率（%，右）0.500.550.600.650.700.750.806.07.08.09.010.02024/032024/092025/032025/092026/03ROE（%）ROA（%，右）银行业、保险业总资产及其同比增速05101520250100200300400500600银行业总资产（万亿元）保险业总资产（万亿元）银行业同比（%，右）保险业同比（%，右）7行业数据|市场表现2本周银行、证券、保险、金融科技指数分别变动-0.01%、-0.98%、-3.51%、-1.91%板块行情：本周银行、证券、保险、金融科技指数分别变动-0.01%、-0.98%、-3.51%、-1.91%，同期沪深300指数下跌0.61%。

恒生科技指数下跌3.10%，同期恒生指数下跌2.15%，纳斯达克金融科技指数上涨2.77%，创业板指数上涨1.77%。

按申万一级行业分类，31个一级行业中，银行和非银金融板块涨跌幅分别排名第16、29位。

各子板块中，沪农商行(+4.34%)、财通证券(+4.37%)和中国平安（-3.05%)表现最好。

资料来源：Wind,平安证券研究所-3.05%-3.24%-4.49%-4.75%-4.93%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%中国平安中国人保中国人寿新华保险中国太保图表4：上市保险个股涨跌幅周涨跌幅4.37%2.75%1.46%0.98%0.85%0.85%0.57%0.22%0.00%-0.11%-1%0%1%2%3%4%5%财通证券天风证券太平洋长城证券华安证券华西证券华泰证券国泰海通长江证券东方证券图表3：上市券商本周涨幅前十个股周涨跌幅4.34%3.55%3.22%2.29%2.28%1.91%1.86%1.75%1.69%1.66%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%沪农商行苏州银行光大银行宁波银行上海银行中国银行渝农商行杭州银行建设银行厦门银行图表2：上市银行本周涨幅前十个股周涨跌幅2.77%1.77%0.36%0.05%-0.01%-0.56%-0.61%-0.98%-1.91%-2.15%-3.10%-3.51%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%纳斯达克金融科技指数创业板指标普500互联网金融指数银行行业道指沪深300证券行业金融科技指数恒生指数恒生科技指数保险行业图表1：板块周度涨跌幅周涨跌幅8行业数据|银行2银行：公开市场操作实现净投放2505亿元，SHIBOR利率下降公开市场操作：本周央行逆回购投放3670亿元人民币，另有1165亿元人民币逆回购回笼，实现净投放2505亿元。

SHIBOR：截至8月14日，隔夜SHIBOR利率环比上周上升0.2BP至1.36%，7天SHIBOR利率环比上周下降0.1BP至1.39%。

资料来源：Wind,平安证券研究所-30,000-25,000-20,000-15,000-10,000-5,00005,00010,00015,00020,00025,00024/08/1424/09/1424/10/1424/11/1424/12/1425/01/1425/02/1425/03/1425/04/1425/05/1425/06/1425/07/1425/08/1425/09/1425/10/1425/11/1425/12/1426/01/1426/02/1426/03/1426/04/1426/05/1426/06/1426/07/1426/08/14图表6：公开市场操作公开市场操作:货币净投放（亿元）0.00.51.01.52.02.524/08/1424/09/1424/10/1424/11/1424/12/1425/01/1425/02/1425/03/1425/04/1425/05/1425/06/1425/07/1425/08/1425/09/1425/10/1425/11/1425/12/1426/01/1426/02/1426/03/1426/04/1426/05/1426/06/1426/07/1426/08/14图表5：SHIBOR利率环比变动SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周（%）92证券：周度股基日均成交2.3万亿元【股票质押】截至8月14日，股票质押规模27044亿元，环比上周增长0.89%。

【公开市场发行】8月14日当周，审核通过IPO企业2家。

资料来源：Wind,平安证券研究所【成交额】本周两市股基日均成交额23362亿元，环比上周下降20.7%。

【两融】截至8月13日，两融余额26757亿元，环比上周增长1.36%。

行业数据|证券050100150200250024681024/08/1424/09/1424/10/1424/11/1424/12/1425/01/1425/02/1425/03/1425/04/1425/05/1425/06/1425/07/1425/08/1425/09/1425/10/1425/11/1425/12/1426/01/1426/02/1426/03/1426/04/1426/05/1426/06/1426/07/1426/08/14（亿元）（家）图表10：本周审核通过IPO企业数量和募资金额审核通过IPO家数（左轴）审核通过IPO募资金额（右轴）-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%010,00020,00030,00040,00050,00024/08/1424/09/1424/10/1424/11/1424/12/1425/01/1425/02/1425/03/1425/04/1425/05/1425/06/1425/07/1425/08/1425/09/1425/10/1425/11/1425/12/1426/01/1426/02/1426/03/1426/04/1426/05/1426/06/1426/07/1426/08/14(亿元）图表9：股票质押规模股票质押参考市值（左轴）股票质押参考市值环比（右轴）-12%-8%-4%0%4%8%12%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00024/08/1324/09/1324/10/1324/11/1324/12/1325/01/1325/02/1325/03/1325/04/1325/05/1325/06/1325/07/1325/08/1325/09/1325/10/1325/11/1325/12/1326/01/1326/02/1326/03/1326/04/1326/05/1326/06/1326/07/1326/08/13（亿元）图表8：两融余额两融余额（左轴）两融余额环比（右轴）05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00024/08/1424/09/1424/10/1424/11/1424/12/1425/01/1425/02/1425/03/1425/04/1425/05/1425/06/1425/07/1425/08/1425/09/1425/10/1425/11/1425/12/1426/01/1426/02/1426/03/1426/04/1426/05/1426/06/1426/07/1426/08/14图表7：两市股基日均成交额日均股基成交额（亿元）10行业数据|保险2债券收益率：截至8月14日，十年期国债、地方政府债、国开债、企业债到期收益率分别为1.696%、1.763%、1.757%、2.055%,十年期国债、地方政府债、国开债、企业债环比上周五分别变动-1.50bps、-1.40bps、+0.01bps、-2.80bps。

资料来源：Wind,平安证券研究所保险：十年期国债到期收益率环比上周下行1.50bps2.00%2.20%2.40%2.60%2.80%3.00%3.20%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%23/08/1423/10/1423/12/1424/02/1424/04/1424/06/1424/08/1424/10/1424/12/1425/02/1425/04/1425/06/1425/08/1425/10/1425/12/1426/02/1426/04/1426/06/1426/08/14图表12：十年期国债收益率和750天均线十年期国债到期收益率（左）750天移动平均线（右）1.50%1.70%1.90%2.10%2.30%2.50%2.70%2.90%24/08/1424/09/1424/10/1424/11/1424/12/1425/01/1425/02/1425/03/1425/04/1425/05/1425/06/1425/07/1425/08/1425/09/1425/10/1425/11/1425/12/1426/01/1426/02/1426/03/1426/04/1426/05/1426/06/1426/07/1426/08/14图...