国泰海通证券-拉卡拉-300773-2026半年报点评：银行卡业务企稳回升，跨境业务高增长-260809

研报摘要

本报告导读：

银行卡业务连续两个季度实现正增长，行业出清下，公司收单规模与收单费率受益效果正在显现，跨境业务高增，支付+SaaS的循环与AI发展为公司业务增添亮点。

投资要点：

维持“增持”评级，维持目标价为24.94元，对应2026年26xP/E。公司2026年半年度营收/归母净利润/扣非净利润32.57/6.69/2.19亿元，同比22.81%/+191.67%/50.28%。考虑到公司投资收益增加，由于公司股本增加，调整26-28年EPS0.97/0.72/1.08（调前2026-2028年EPS为1.42/0.96/1.2元）。考虑公司作为行业龙头更具竞争优势，给予2026年26xP/E，对应目标价24.94元。

银行卡支付业务实现两个季度正增长，投资收益带动公司归母净利润大增。公司2026H1支付业务收入28.43亿元，收入占比87.3%，是公司收入的主要来源，支付业务中，2026H1交易金额2.25万亿元，同比+14.99%，其中扫码交易金额0.85万亿元，同比+29.38%，银行卡交易金额1.4万亿元，同比+7.74%；2026H1收单净费率0.1264%，相比2025H1增加了0.58个基点，交易金额与收单费率同步上升，带动支付业务收入同比+20.32%。银行卡支付市场实现两个季度正增长，行业逐步出清对头部支付机构的利好效果正在显现，银行卡业务的企稳回升体现了公司数字支付服务竞争力的巩固与增强。2026H1归母净利润同比+192%，2026H1公司投资收益6.1亿元，是26H1净利润主要来源，但公司扣非净利润2.19亿元，同比+50.28%，公司经营状况向好向善。

跨境业务持续高增长，支付与SaaS业务实现正循环，AI赋能促进公司更好发展。在跨境业务，公司实现跨境交易规模543.64亿元，同比+46.38%，外卡交易金额同比+81.58%，跨境业务取得较高增长；在SaaS业务上，26H1公司SaaS产品活跃用户实现翻倍增长，而SaaS业务进展又助力公司获得更多优质支付客户，进而实现支付支付+SaaS的良性循环；在AI赋能上，公司持续推动AI赋能工作流程提升，将AI嵌入客服工作台与AI审核，以提高公司效率。与此同时，6月公司认缴1.5亿投资人工智能创业基金，公司有望站在AI前沿，推动AI+支付发展。最后股权激励计划彰显公司管理层信心，第二归属期需2027年营收相较25年同比大于20%或扣非净利润大于25%才可解锁股票，从而绑定管理层利益与公司发展。

风险提示：经济复苏不及预期影响线下收单业务。

研报全文

股票研究公司半年报点评证券研究报告股票研究/2026.08.09银行卡业务企稳回升，跨境业务高增长拉卡拉(300773)综合金融/金融评级：增持目标价格(元):24.94当前价格(元)：15.88交易数据52周内股价区间(元)14.15-32.08总市值(百万元)17,267总股本/流通A股(百万股)1,087/1,029流通B股/H股(百万股)0/0资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)4,634每股净资产(元)4.26市净率(现价)3.7净负债率-135.44%升幅(%)1M3M12M绝对升幅9%-18%-12%相对指数15%-10%-40%相关报告投资收益大增，海外及SaaS为新亮点2026.04.19拉卡拉2026半年报点评姓名电话邮箱登记编号刘欣琦(分析师)021-38676647liuxinqi@gtht.comS0880515050001孙坤(分析师)021-38038260sunkun@gtht.comS0880523030001俞炳坤(研究助理)021-23185648Yubingkun@gtht.comS0880126080024本报告导读：银行卡业务连续两个季度实现正增长，行业出清下，公司收单规模与收单费率受益效果正在显现，跨境业务高增，支付+SaaS的循环与AI发展为公司业务增添亮点。

投资要点：维持“增持”评级，维持目标价为24.94元，对应2026年26xP/E。

公司2026年半年度营收/归母净利润/扣非净利润32.57/6.69/2.19亿元，同比22.81%/+191.67%/50.28%。

考虑到公司投资收益增加，由于公司股本增加，调整26-28年EPS0.97/0.72/1.08（调前2026-2028年EPS为1.42/0.96/1.2元）。

考虑公司作为行业龙头更具竞争优势，给予2026年26xP/E，对应目标价24.94元。

银行卡支付业务实现两个季度正增长，投资收益带动公司归母净利润大增。

公司2026H1支付业务收入28.43亿元，收入占比87.3%，是公司收入的主要来源，支付业务中，2026H1交易金额2.25万亿元，同比+14.99%，其中扫码交易金额0.85万亿元，同比+29.38%，银行卡交易金额1.4万亿元，同比+7.74%；2026H1收单净费率0.1264%，相比2025H1增加了0.58个基点，交易金额与收单费率同步上升，带动支付业务收入同比+20.32%。

银行卡支付市场实现两个季度正增长，行业逐步出清对头部支付机构的利好效果正在显现，银行卡业务的企稳回升体现了公司数字支付服务竞争力的巩固与增强。

2026H1归母净利润同比+192%，2026H1公司投资收益6.1亿元，是26H1净利润主要来源，但公司扣非净利润2.19亿元，同比+50.28%，公司经营状况向好向善。

跨境业务持续高增长，支付与SaaS业务实现正循环，AI赋能促进公司更好发展。

在跨境业务，公司实现跨境交易规模543.64亿元，同比+46.38%，外卡交易金额同比+81.58%，跨境业务取得较高增长；在SaaS业务上，26H1公司SaaS产品活跃用户实现翻倍增长，而SaaS业务进展又助力公司获得更多优质支付客户，进而实现支付支付+SaaS的良性循环；在AI赋能上，公司持续推动AI赋能工作流程提升，将AI嵌入客服工作台与AI审核，以提高公司效率。

与此同时，6月公司认缴1.5亿投资人工智能创业基金，公司有望站在AI前沿，推动AI+支付发展。

最后股权激励计划彰显公司管理层信心，第二归属期需2027年营收相较25年同比大于20%或扣非净利润大于25%才可解锁股票，从而绑定管理层利益与公司发展。

风险提示：经济复苏不及预期影响线下收单业务。

财务摘要(百万元)2024A2025A2026E2027E2028E营业总收入5,7625,5496,4147,3698,319(+/-)%-3.0%-3.7%15.6%14.9%12.9%净利润(归母)3511,1711,0547791,175(+/-)%-23.3%233.3%-10.0%-26.1%50.8%每股净收益(元)0.321.080.970.721.08净资产收益率(%)10.4%27.4%19.8%12.5%16.4%市盈率(现价&最新股本摊薄)49.1714.7516.3822.1614.69资料来源：Wind，国泰海通证券研究-22%-8%6%19%33%47%2025/82025/122026/42026/852周股价走势图拉卡拉深证成指拉卡拉(300773)财务预测表资产负债表(百万元)2024A2025A2026E2027E2028E利润表(百万元)2024A2025A2026E2027E2028E货币资金6,1937,1748,1309,04010,300营业总收入5,7625,5496,4147,3698,319交易性金融资产251,1031,1001,1021,102营业成本4,0304,1424,5725,0705,480应收账款及票据567272303348393税金及附加1622262933存货513131415销售费用477534577663666其他流动资产196188210237251管理费用242242276317383流动资产合计6,9868,7509,75610,74112,061研发费用261303321368416长期投资1,4258609401,0201,035EBIT6852731,2269001,368固定资产1,4351,4041,4491,5661,381其他收益7108910在建工程00000公允价值变动收益-152441000无形资产及商誉32350360364365投资收益-596286413742其他非流动资产5919649969911,011财务费用-21-23-14-17-21非流动资产合计3,4833,5783,7453,9413,792减值损失-97-44-58-59-15总资产10,46912,32813,50114,68215,854资产处置损益-110-4-4-5短期借款407380400450440营业利润4441,3651,2449201,394应付账款及票据644728775859929营业外收支-25-17-4-3-5一年内到期的非流动负债013202020所得税68170186138208其他流动负债5,9926,8907,0377,1747,348净利润3511,1781,0547791,181流动负债合计7,0428,0118,2318,5028,736少数股东损益07006长期借款051577归属母公司净利润3511,1711,0547791,175应付债券00000租赁负债1816181717主要财务比率2024A2025A2026E2027E2028E其他非流动负债18129373737ROE(摊薄,%)10.4%27.4%19.8%12.5%16.4%非流动负债合计36151716262ROA(%)3.1%10.3%8.2%5.5%7.7%总负债7,0788,1618,3028,5648,798ROIC(%)15.0%5.2%18.4%11.6%15.4%实收资本(或股本)7887771,0871,0871,087销售毛利率(%)30.0%25.3%28.7%31.2%34.1%其他归母股东权益2,6023,5024,2235,1426,074EBITMargin(%)11.9%4.9%19.1%12.2%16.4%归属母公司股东权益3,3904,2785,3106,2297,162销售净利率(%)6.1%21.2%16.4%10.6%14.2%少数股东权益1-112-112-112-106资产负债率(%)67.6%66.2%61.5%58.3%55.5%股东权益合计3,3914,1675,1996,1177,056存货周转率(次)729.0459.1360.4378.6374.0总负债及总权益10,46912,32813,50114,68215,854应收账款周转率(次)8.113.222.322.622.5总资产周转周转率(次)0.50.50.50.50.5现金流量表(百万元)2024A2025A2026E2027E2028E净利润现金含量2.60.50.71.51.3经营活动现金流8996077461,1891,561资本支出/收入2.1%0.8%1.9%1.4%0.3%投资活动现金流-246250414-136-24EV/EBITDA9.7536.996.747.874.78筹资活动现金流-805-466-202-143-277P/E(现价&最新股本摊薄)49.1714.7516.3822.1614.69汇率变动影响及其他0-2-300P/B(现价)5.094.043.252.772.41现金净增加额-1523889569101,260P/S(现价)3.003.112.692.342.08折旧与摊销176142197208189EPS-最新股本摊薄(元)0.321.080.970.721.08营运资本变动82196141148183DPS-最新股本摊薄(元)0.440.430.200.150.22资本性支出-121-43-120-106-29股息率(现价,%)2.8%2.7%1.3%0.9%1.4%资料来源：Wind，国泰海通证券研究253102拉卡拉(300773)表1：可比公司估值表股票简称股票代码收盘价（元）2026/8/7EPS（元/股）PE2025A2026E2027E2028E2025A2026E2027E2028E新国都300130.SZ19.820.830.991.271.5423.9819.9215.6212.87新大陆000997.SZ18.361.001.151.471.8018.4015.9512.4610.19平均值21.1917.9414.0411.53数据来源：wind，国泰海通证券研究。

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评级说明评级说明投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。

以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。

股票投资评级增持相对沪深300指数涨幅10%以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～10%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%减持相对沪深300指数下跌5%以上无评级对于个股未来市场表现与基准指数相比无明确观点行业投资评级增持明显强于沪深300指数中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰海通证券研究所地址上海市黄浦区中山南路888号邮编200011电话（021）38676666