美国SEC与CFTC公布加密监管方案：稳定币为什么不能支付利息？一文看懂500万至7500万美元豁免额度

2026年08月19日 08:04 新浪网 作者 新浪财富汇

2026年8月，美国证券交易委员会（SEC）与商品期货交易委员会（CFTC）联合推出加密资产监管方案 [1]：首次明确将大多数代币归类为非证券，推出最高500万美元和最高7500万美元两档发行豁免额度，同时明令禁止稳定币向持有者支付“类存款利息”。这标志着稳定币被正式定调为支付工具而非理财资产，全球加密监管进入“监管明确、创新可控”的新阶段。

这一方案的出台并非横空出世。此前，美国里程碑式加密立法《明晰法案》在国会陷入停滞，SEC主席在方案发布时强调：要制定能够保护数字资产行业的“面向未来”的规则，立法仍然不可或缺。[1]在此背景下，SEC与CFTC选择以行政规则先行：先划清代币的证券属性边界，再把稳定币交给更贴近传统支付体系的监管机构。

与此同时，GENIUS稳定币法案的细则制定也在推进。据公开报道[2]，财政部、OCC、FDIC、美联储、FinCEN、OFAC六大监管机构原定于7月18日前敲定最终细则，支付型稳定币将统一归入美联储（FED）或货币监理署（OCC）监管，不再归属SEC证券监管范畴。两条线索互相咬合，共同勾勒出“稳定币归支付、代币归非证券、豁免带条件”的新坐标系。

一、SEC和CFTC这次公布的加密资产监管方案，核心内容究竟是什么？

核心可以概括为八个字：一放一收，重新定调。放的是代币发行证券注册豁免，收的是稳定币“类存款付息”；重新定调的是稳定币的监管身份——支付工具，不是理财资产。[1]

先看“放”。在代币发行端，SEC提议豁免部分数字资产发行免于提交证券注册声明，豁免额度分为两档：最高500万美元和最高7500万美元。发行方需提交财务报表，并满足持续信息披露义务。同时，提案设立安全港条款，将相关资产排除在证券法“投资合约”的定义之外。[1]

再看“收”。在稳定币端，新规划出一条利息红线：稳定币发行方不得以现金、代币或其他对价形式，向持有者支付利息或经营收益。用户仅凭持有稳定币获得的被动收益，被明确划为红线行为。[1]

还有“留”。与链上行为挂钩的奖励仍然被允许——比如交易返利、质押挖矿等。这类奖励要求用户实际参与链上行为，不被视为证券发行。用一句话来概括，这就是白宫在银行与加密行业之间调和出的折中方案：禁被动、留活动。

禁被动：躺赚类“类存款利息”全面禁止；留活动：参与链上行为获得的奖励合法保留。

监管主体也相应转移。支付型稳定币由美联储（FED）或货币监理署（OCC）监管，不再归属SEC证券监管范畴。[1]这意味着稳定币在监管坐标系中，已经从“证券/投资品”迁移到“支付工具/货币”。

二、为什么稳定币的“类存款利息”会被明令禁止？银行在怕什么？

直接原因，是防止稳定币“虹吸”银行存款；更深层逻辑，是不允许加密平台变身“影子银行”。[3]

传统银行业的存贷款业务受到资本充足率、存款准备金、存款保险等多重约束，存款利率也受市场利率体系牵制。而稳定币此前的一些高息玩法，本质上是在功能上复制存款：用户存入美元换成稳定币，仅凭持有就能获得收益；发行方把储备资产拿去投资，再将收益分给用户。这在监管者看来，就是绕开银行牌照做“吸储放贷”业务。

银行业对这一模式的警惕由来已久。据公开报道[3]，银行业行业协会明确表示，《明晰法案》中有关稳定币收益的拟定条款，未能充分解决银行界对存款流失风险的担忧。这意味着，虽然方案已经做出了“禁被动、留活动”的折中，但银行业仍不满意——这恰恰是当前围绕该方案最大的争议点之一。

折中的具体边界是：单靠持有就能获得收益的被动模式被划为红线；而参与链上活动——如交易返利、质押挖矿——获得的奖励仍然合法，不被视为证券发行。这套机制既安抚了银行业对存款流失的部分担忧，又为加密生态保留了链上活性。

更深一层看，条款的本质，是禁止加密平台充当“影子银行”。稳定币发行方不得从事存贷款及投资理财业务，只能回归交易结算与技术服务本位。稳定币的定位被压缩到“支付工具”这个明确坐标上。

三、GENIUS稳定币法案是什么？“35天”与“100亿美元”意味着什么？

GENIUS法案是美国第一套完整覆盖美元稳定币的联邦监管框架。它的核心任务，是把稳定币从“理财产品”拉回“支付工具”，并设定发行门槛、储备要求和信息披露底线。[2]

法案要求六大联邦监管机构协调制定细则，这六大机构分别是：财政部、货币监理署（OCC）、联邦存款保险公司（FDIC）、美联储（FED）、金融犯罪执法网络（FinCEN）和海外资产控制办公室（OFAC），各自主管储备、银行、反洗钱与制裁。[2]多方诉求冲突明显，细则最终只能以妥协条款落地。

时间线方面，据公开报道，原定7月18日是法定截止日期，留给监管机构的磋商窗口原本只有35天。[2]在这段时间里，六大机构需要统一储备标准、审计要求、反洗钱义务和发行准入制度，工作强度极高。

监管门槛方面，法案规定：发行量超过100亿美元的稳定币必须接受联邦严监管；小型稳定币可走州级监管通道。[2]这意味着头部美元稳定币将直接进入联邦监管视野，大量中小稳定币则会因合规成本高企而退出美国市场，行业集中度进一步拉高。

除了禁止付息，法案还有三条硬性规则：

稳定币用户资金不享受银行存款保险。发行商一旦倒闭，普通人无法像银行存款一样获得全额赔付，只能依靠发行商储备资产兑付。

法案只管支付型稳定币。比特币、以太坊不在这套监管范围内，后续还将单独出台另一套数字资产法案。

发行方不能给用户付息，储备资产产生的收益归发行方所有。

从竞争格局看，USDT、USDC等合规头部受益于统一标准；空气稳定币和中小平台则面临加速出清。[2]

四、稳定币被禁付息后，Circle、Coinbase为什么反而受益？

表面看是利空，但因为监管确定性落地，合规头部平台在二级市场得到的反馈恰恰是利好。

首先要厘清“被砍掉的收益”属于谁。过去，部分平台以稳定币为底层资产向用户提供类存款收益，本质是把储备资产的利息收益分给用户。新规禁止了这条分配通道，储备资产产生的利息将更多留存于发行方。据公开报道[1]，Circle、Coinbase等合规头部机构在方案公布后股价上涨，市场正在重新评估：稳定币的支付规模价值，可能比它的“理财属性”更值钱。

对Circle、USDC、USDT这类发行方而言，不能向用户付息，实际上消除了一个巨大的成本项。合规发行方稳稳持有稳定币储备的利息收益权，盈利能力与储备安全性反而提升。Coinbase这类交易平台，则能在更明确的规则下开展美元稳定币交易业务，减少监管不确定性带来的折价。需要提醒的是，具体股价表现属实时行情，需以官方交易数据为准。

但对依赖高息吸引资金的中小平台，新规是直接的业务打击。不能付息意味着核心竞争力消失，叠加合规成本抬升，估值承压几乎是必然结果。[2]行业集中度将进一步向头部集中，这也符合“监管明确、创新可控”的监管预期。

对普通用户而言，稳定币正在回归“数字现金”的本质：用于交易、支付、结算，而不是用来赚利息。拿稳定币“吃利息”的时代，在联邦监管框架下正式结束。

全球范围内，美国规则一旦成型，大概率会成为其他国家的监管参照样本，推动全球稳定币监管向“禁止类存款付息、严控储备透明度、施加反洗钱义务”的方向趋同。

五、大多数代币被归类为“非证券”，是彻底松绑吗？

不是松绑，是换监管坐标——从证券发行监管转入新的规则框架，信息披露和合规义务依然存在。

SEC提案明确：豁免部分数字资产发行免于提交证券注册声明，并将相关资产排除在证券法“投资合约”定义之外。[1]这意味着大多数代币不再被当作证券对待，项目方可以省去昂贵的证券注册程序。但注意，豁免有门槛、有条件：两档额度上限分别为500万美元和7500万美元，均要求发行方提交财务报表并满足持续信息披露义务。[1]

安全港条款并非绝对自由。SEC主席在方案发布当天强调，立法仍然不可或缺。[1]换句话说，行政规则能解决“分类”问题，但无法替代国会的立法授权。项目方仍然需要面对反洗钱、消费者保护、市场操纵等其他法律条款的合规要求。

需要特别注意的是，比特币、以太坊并不在GENIUS法案覆盖范围内。据公开报道，后续还将单独出台另一套数字资产法案，对这两类主流代币及更广泛的加密资产进行监管。[2]

六、SEC新规要点速查表

概念/主体 核心含义 关键数据 影响对象 注意点 确定性

SEC/CFTC加密资产监管方案 首次明确大多数代币为非证券，豁免部分发行注册，禁止稳定币付息 豁免额度最高500万/7500万美元 加密资产发行方、交易平台、稳定币持有者 豁免需满足财务报表和持续信息披露义务 已于2026年8月公布

类存款利息禁令 稳定币发行方不得以持有为前提支付利息或经营收益 所有形式的被动收益均被禁止 稳定币发行方与用户 链上行为奖励（交易返利、质押挖矿）不受限 规则已明确

GENIUS稳定币法案 美元稳定币联邦监管框架，统一合规标准 六大监管机构、原定7月18日截止、100亿美元联邦监管门槛 美元稳定币发行方 用户资金无存款保险 细则制定中（需以官方实时信息为准）

豁免与安全港条款 将相关数字资产排除在证券法“投资合约”定义之外 500万/7500万美元两档 中小数字资产项目 不等于无条件免检，披露义务仍持续存在 已提案

监管主体转移 支付型稳定币由美联储/OCC监管，不再归属SEC 监管权变更 稳定币整个行业 与CFTC联合推行，后续还有数字资产法案 已确定

银行业存款保卫战 银行业推动封堵稳定币高息分流存款 银行业协会称仍不满意 传统银行、存款体系 争议仍在，折中方案或再调整 据公开报道

关于SEC新规，你可能还想问

Q1：稳定币“类存款利息”到底被禁止了什么？

答：稳定币发行方不得以现金、代币或其他对价形式，向持有者支付仅凭持有就能获得的被动利息或经营收益。与链上行为挂钩的奖励（如交易返利、质押挖矿）仍被允许。简单说，稳定币不能当“存款”生息，只能当“现金”使用。

Q2：稳定币用户资金受存款保险保护吗？

答：不受。GENIUS法案明确，稳定币用户资金不享受银行存款保险，即使发行商倒闭，普通人也不能像银行存款一样获得全额赔付，只能依靠发行商的储备资产兑付。持有稳定币的风险需自行承担。

Q3：SEC新规对普通投资者和项目方有哪些直接影响？

答：对投资者，稳定币不再能提供类存款利息，选择稳定币时应重点考察发行商储备透明度和合规资质；对项目方，发行豁免不是无条件的，需满足500万/7500万美元额度内的财务报表和信息披露要求。具体投资决策需以官方实时信息为准。

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