8家支付机构上半年业绩：有人净利暴增191%，有人由盈转亏，行业分水岭已至

来源：市场资讯（来源：第一支付要闻）导语：2026年半年报披露收官，拉卡拉、星驿支付、嘉联支付、连连数字、移卡、合利宝、随行付、海科融通八家主流持牌支付机构成绩单全部出炉。表面看营收普涨，实则利润分化剧烈——最高净利率近15%，最低仅2.7%，更有机构由盈转亏。一次性收益掩盖了多少真实经营成色？跨境与AI，谁才是真正的第二增长曲线？进入2026年上半年，第三方支付行业已经走到关键转折点。过去行业通行逻辑是“跑马圈地，做大交易流水”，流水越高，收入越高。但从本次披露的中报数据来看，交易量上涨不等于利润上涨，部分机构出现明显的增收不增利，甚至由盈转亏，行业结构性分化进一步放大。先看全貌：八家机构核心数据一览注：随行付为高阳科技"支付及数字化服务"板块数据；海科融通未单独披露营收净利，翠微股份整体上半年仍处亏损。数据来源：各上市公司2026年半年报。逐家拆解：光鲜数字背后的真实成色拉卡拉：净利暴增191%的"水分"与真功夫拉卡拉上半年营收32.57亿元，同比增长22.86%；归母净利润6.69亿元，同比大增191.67%，两项指标均位居八家之首。 但需要拆开看：6.69亿元净利润中，相当一部分来自处置蓝色光标股票产生的投资收益，扣除非经常性损益后的净利润为2.19亿元，同比增长50.28%。 即便如此，扣非50%的增速在行业内依然亮眼。真实经营层面，拉卡拉的跨境业务是核心引擎：上半年跨境支付交易规模543.64亿元，同比增长46.38%；外卡交易金额同比大涨81.57%。 在境内收单毛利持续承压的背景下，跨境业务成为拉卡拉对冲内卷的关键武器。星驿支付：规模最大的"增收不增利"样本新大陆旗下星驿支付上半年营收17.86亿元，同比增长26.49%，增速在八家中名列前茅；但净利润2.23亿元，同比下滑29.87%。 营收涨了四分之一，利润却跌了近三成，核心原因是渠道分润和市场竞争成本攀升。星驿支付依托新大陆的硬件设备资源和商户基础，交易量持续扩张，但为争夺商户付出的渠道成本同步上涨，吃掉了大部分增量利润。新大陆整体上半年营收56.37亿元，同比增长40.24%，归母净利润6.90亿元，同比增长15.85%。 母公司海外智能终端业务的高增长，一定程度上掩盖了支付板块利润下滑的压力。嘉联支付：8973亿流水只赚2700万，净利率仅2.7%新国都旗下嘉联支付上半年营收10.13亿元，同比增长6.74%；净利润仅2703.06万元，同比大跌69.46%，净利率低至2.7%。 更值得关注的是，嘉联支付报告期内交易流水达8973亿元，同比增长24.32%。但这个99.3%的降幅具有误导性——2025年同期连连数字确认了大额一次性收益，造成高基数。剔除一次性因素后，经调整经营利润1.56亿元，同比大增147.3%，毛利率达51.9%。 连连数字的核心优势在跨境支付：全球支付TPV达2499亿元，同比增长25.9%；全球支付收入6.01亿元，同比增长27.1%，跨境业务毛利率高达70.8%。增值服务收入1.64亿元，同比大增83.2%，虚拟银行卡、海外企业服务成为新增长点。 不过需要注意，连连数字旗下连连银通支付牌照续展处于"中止"状态，公司称各项支付业务继续正常开展，但牌照不确定性仍是潜在风险。 移卡：主动收缩营收，换来利润韧性移卡上半年营收12.49亿元，同比下降23.9%，是八家中唯一营收负增长的机构；但期内利润4191.8万元，同比增长1.3%，归母净利润4393.6万元，同比增长2.0%。 营收降了近四分之一，利润反而微增，关键在于主动出清低毛利业务。移卡支付业务毛利润同比上升24.9%至2.44亿元，整体毛利率从23.3%提升至28.8%。 海外业务成为最大亮点：中国香港、澳门及海外业务GPV约60亿元，同比暴增293.8%，费率升至63.1个基点。合利宝的高净利率来自深耕垂直行业收单和跨境业务，业务结构相对优质，没有陷入低价抢量的泥潭。仁东控股整体扣非净利润3235.76万元，同比增长48.60%，主业改善趋势明确。 但合利宝同样面临牌照续展不确定性——支付牌照续展处于中止审查阶段，公司正与监管沟通推进，这一变量可能影响后续经营预期。随行付：由盈转亏，转型阵痛期高阳科技旗下随行付（对应"支付及数字化服务"板块）上半年营收9.38亿港元，同比增长17%；但EBITDA录得亏损371.9万港元，上年同期为盈利2655.5万港元，由盈转亏。 随行付解释亏损原因包括：约8540万港元非现金购股权开支、战略转型期海外资源投入及人才储备导致人力成本上升。 高阳科技整体上半年亏损5.94亿港元，主要因联营公司百富环球投资减值5.56亿港元，这属于一次性减值，不反映随行付本身经营状况。但即便剔除该因素，随行付支付板块EBITDA转亏仍值得警惕。海科融通：持续减亏，但尚未走出泥潭翠微股份旗下海科融通未单独披露营收和净利润数据。从翠微股份整体来看，上半年仍处亏损状态，但支付板块呈现改善迹象——通过削减运营成本、优化支出结构，收单业务毛利率有所回升，支付板块同比减亏约5874万元。 海科融通的转型动作包括：与微信支付就"跨境二维码统一网关"达成合作，外卡收单业务落地，AI智能体应用于商户资质审核和智能风控。透过财报看行业：三大底层逻辑正在重塑支付赛道1、境内收单红利见顶，薄利时代已成定局线下银行卡收单市场已经接近增长天花板，单纯做大交易流水不再等于赚钱。为争夺商户资源，渠道分润、营销补贴居高不下。星驿支付、嘉联支付交易量上涨，利润却大幅下滑，印证行业已经告别“流水即收益”的旧模式 。监管持续从严，反洗钱、商户真实性核查、系统升级改造带来刚性合规成本，进一步压缩机构利润空间。牌照持续出清，市场资源向合规能力更强的头部机构集中。2、跨境业务拉开机构差距，成为头部第二增长曲线跨境支付业务毛利率显著高于境内收单业务，成为头部机构重要利润缓冲垫。拉卡拉、连连数字、移卡等加大海外布局，依靠海外牌照、本地化风控、清算通道，实现跨境业务高速放量。而多数腰部机构跨境布局薄弱，困在内卷严重的国内市场，盈利天花板被锁死 。3、从通道服务商，转向商户数字化服务商成为必答题传统手续费模式增长空间有限，“支付+SaaS、营销、虚拟卡、经营工具”等增值服务成为各家重点布局方向。AI智能体开始落地商户服务场景，机构试图通过数字化能力摆脱低价费率内卷，构建差异化壁垒。移卡、海科融通等机构主动出清正低毛利流水，优先保障盈利质量，成为行业共识。未来比拼不再是流水规模2026上半年，第三方支付行业进入深度洗牌周期。牌照总量只减不增，中小机构加速出清，市场马太效应进一步强化。未来能够突围的支付机构，比拼的不再是交易流水的数字，而是三项核心能力：一是跨境业务的合规与服务能力；二是支付之外的商户增值变现能力；三是风控合规体系建设水平。只依靠线下收单手续费生存的传统模式，增长空间已经十分有限。支付机构必须完成身份跃迁，从简单的资金通道，升级为面向B端商户的数字化经营服务商，才能在激烈竞争中站稳脚跟。风险提示：本文数据全部来自上市公司公开2026半年报，仅做行业观察，不构成任何投资建议。

本文作者：新浪财经