【NIFD季报】供需仍失衡，美国经济“滞胀”凸显——2026H1全球金融市场

品全面冲击与饲用需求走弱驱动回落，半年涨幅0.91%。■2026年上半年，全球加密资产市场显著回调。截至7月18日，加密资产总市值约2.27万亿美元，较2025年末缩水26.06%；比特币收于6.48万美元，较2025年末下跌25.96%。稳定币总市值2990亿美元，仅微增0.18%，扩容明显放缓。美元稳定币占比98.36%，泰达币（USDT）以60.5%的份额维持主导地位。与之形成对比，现实世界资产（RWA）代币化市场保持高增长，总市值达347亿美元，较2025年末增长60.40%，其中美国国债RWA占比最高达45.86%，股票RWA涨幅达101.60%。监管层面，主要经济体加速推进立法。美国证券交易委员会（SEC）与商品期货交易委员会（CFTC）联合发布数字资产解释性指引与最终规则，参议院推出《CLARITY法案》新版草案；英国金融行为监管局完成最终规则手册定稿；香港先后落地稳定币牌照、虚拟资产全链条监管框架和税务信息交换立法。国际资金清算系统（SWIFT）从报文网络向统一结算层升级。主权数字货币方面，数字欧元获欧洲议会通过并启动36家试点机构；日本零售与批发型央行数字货币协同推进；数字人民币生态持续扩展，22家机构接入“数币达”（CBETS）平台，多边央行数字货币桥（mBridge）国际合作持续推进。目录一、全球债券市场情况（一）美国呈现“滞胀”格局，美债利率震荡上行（二）日本通胀韧性与政策正常化延续，期限溢价推升日债利率（三）欧元区弱复苏、通胀反弹后回落，利率预期与期限溢价对冲（四）新兴经济体通胀与货币政策分化，国债利率下行或高位上行二、全球外汇市场情况（一）美元指数阶段性上行，主要货币表现分化（二）中美国债负利差走阔，人民币仍小幅升值三、全球股票市场情况（一）全球股市震荡反弹，结构分化明显（二）美股V型反弹后再创新高，行业表现明显分化四、大宗商品（一）黄金：避险逻辑失效，利率逻辑主导（二）原油：地缘脉冲下的供需再平衡（三）铜：宏观紧缩预期与基本面持续偏紧之间的拉锯（四）铁矿石：供需博弈下的宽幅震荡（五）大豆：供给宽松基调下的多因素拉锯（六）玉米：阶段性供需错配与替代品分流五、数字资产（一）加密资产市值缩水，价格显著下跌（二）稳定币市场扩容放缓（三）现实世界资产（RWA）市场保持高增长（四）全球加密资产监管跟踪（五）主权数字货币进展跟踪报告正文一、全球债券市场情况❑ 美国呈现“滞胀”格局，美债利率震荡上行2026年上半年，美国经济增速边际放缓，通胀反弹。从增长来看，一季度实际GDP按年率计算环比增长2.1%，二季度放缓至1.5%，经济由前期强韧扩张转向温和增长。居民消费仍是支撑美国经济的主要力量，但高利率对耐用品消费、房地产交易和企业资本开支的抑制逐步显现，私人投资和库存变化对季度增速的扰动加大。从物价来看，通胀黏性仍然较强，核心个人消费支出（PCE

本文作者：国家金融与发展实验室