【中泰研究丨晨会聚焦】银行戴志锋：专题｜金融股投资价值：稳健价值凸显，业绩与估值再平衡

市场资讯 2026-07-21 07:10

（来源：中泰证券研究 中泰证券研究）

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【银行】戴志锋：专题｜金融股投资价值：稳健价值凸显，业绩与估值再平衡

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► 【银行】戴志锋：专题｜金融股投资价值：稳健价值凸显，业绩与估值再平衡

银行｜中泰金融组组长

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核心要点：1、金融板块整体投资逻辑：一是监管政策以培育市场中长期慢牛为核心导向，金融板块被赋予稳盘核心职能；二是K型分化下科技、出口表现较强，金融股整体收益；三是前期减持压力基本释放，当前金融股属于估值洼地+基本面稳健的错配期。2、银行：息差筑底，业绩韧性强，减持压力基本释放。3、保险：2026年上半年上市险企业绩显著改善，高权益仓位险企受益科创行情带来投资收益增量。4、券商：市场成交、两融规模扩容支撑经纪业务增长，2026年上半年行业业绩高增。

金融板块整体投资逻辑：1、政策环境与板块定位：监管政策以培育市场中长期慢牛为核心导向，政策定力具备延续性，市场依靠金融板块对冲成长板块波动、平抑指数震荡，低估值、盈利确定性突出的金融资产迎来资金重定价阶段。2、K型分化下，金融板块整体收益：当前经济呈现K型分化、供强需弱特征，7月政治局会议政策定力较强，该趋势将长期延续；生产端、科技、出口表现较强，传统消费、地产等领域表现较弱，金融板块整体受益于该宏观环境。3、减持压力释放与估值性价比：前期长线资金减持金融股导致板块估值处于低位，形成估值与业绩错配，当前配置性价比突出；随着稳大盘需求提升，市场将逐步重视金融股的基本面稳健与低估值特点。

银行板块基本面与配置逻辑：上市银行盈利具备韧性，净息差下行约束有限，营收保持正增长；资产质量呈现结构性分化，对公资产质量改善对冲零售不良上行压力，板块自身盈利可充分消化信用减值，风险缓释能力充足。筹码端证金、汇金等国有资金的减持压力基本释放，险资持续增持。配置分为两大主线：高股息国有大行、高经营回报区域城商行。

保险板块修复逻辑：2026年上半年上市险企业绩显著改善，高权益仓位险企受益科创行情带来投资收益增量；板块业绩改善与股价走势形成明显背离，核心压制因素为资金集中配置科技赛道、前期减持行为。险企持续布局科创资产，投资端改善具备持续性，可配置高权益弹性险企、综合保险龙头、财险龙头。

券商板块行情与成长逻辑：市场成交、两融规模扩容支撑经纪业务增长，2026年上半年行业业绩高增；科创企业上市提速，头部券商依托投行、直投、跟投联动形成长期增量，海外业务拓展平滑周期波动。券商为金融板块进攻型配置标的，兼具短期估值修复与科创长期成长逻辑，优先布局头部券商。

银行业投资建议：1、全年银行确定性业绩会带来银行股2026年的稳健收益，短期与市场风格相关；经济发展模式会持续（政策定力强），对公业务强劲和居民持续的低风险偏好会推动息差筑底回升、营收增速会持续是亮点，业绩确定性强。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等（详见我们区域经济系列深度研究）。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行。

非银行业投资建议：继续看好券商和保险板块投资价值。此前部分大资金减持使得板块估值处于低位，随着减持资金逐步出清与市场资金再平衡选择，市场和政策会重视金融股稳定市场大盘的价值，业绩与估值的错配有望再平衡。券商板块当前正处于“基本面高景气+估值历史低位”的配置窗口，券商“含科量”高，科创跟投业务储备充足，为未来利润弹性提供支撑，估值修复空间充足，建议持续重点关注板块基本面高位、估值低位之下的配置机会。

风险提示：宏观经济复苏不及预期、地产与城投信用风险超预期、市场成交额持续萎缩、权益市场大幅波动压制保险与券商业绩、行业监管政策变化。

摘要选自中泰证券研究所研究报告：《专题｜金融股投资价值：稳健价值凸显，业绩与估值再平衡》

发布时间：2026年7月20日

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►【固收】吕品：债券ETF规模持续增长——债券ETF跟踪

上周中债新综合指数全周上涨0.06%；短期纯债、中长期纯债基金分别上涨0.01%、0.02%；中证AAA科创债指数、上证基准做市公司债指数分别上涨0.04%、0.04%。

资金流向

截至2026年7月17日，债券型 ETF 近一周合计净流入 106.38 亿元，利率型、信用型、可转债型 ETF 分别净流入 12.41 亿元、54.68 亿元、39.29 亿元，具体拆分来看，信用型 ETF 中，短融净流入 42.68 亿元，公司债净流入 0.00 亿元，城投债净流入 0.12 亿元，做市信用债净流入 9.41 亿元，科创债净流入 2.47 亿元，截至 2026 年 7 月 17 日，利率型、信用型、可转债 ETF 自 2025 年以来累计净流入分别为 1105.12 亿元、5755.72 亿元、317.07 亿元，合计达 7177.91 亿元。

净值表现

全周来看，各类型债券ETF产品净值走势分化。截至2026年7月17日，10年地方债ETF海富通全周上涨0.13%，政金债ETF富国上涨0.06%，十年国债ETF国泰上涨0.05%。可转债ETF、上证可转债ETF上周分别下跌1.44%、0.50%。

信用债ETF及科创债ETF表现

截至2026年7月17日，信用债ETF、科创债ETF单位净值中位数分别为1.0294、1.0164。信用债ETF中，信用债ETF大成表现相对较好，近一周上涨0.05%。科创债ETF中，科创债ETF富国上涨0.03%。从升贴水率来看，截至2026年7月17日，信用债ETF贴水率中位数0BP，科创债ETF贴水率中位数2BP。

信用型ETF久期跟踪

截至2026年7月17日，短融ETF、公司债ETF、城投债ETF持仓久期分别为0.30年、2.09年、2.15年；做市信用债ETF中，跟踪指数为沪做市公司债、深做市公司债的产品持仓久期中位数分别为3.53年、2.86年。科创债ETF中，跟踪指数为AAA科创债、沪AAA科创债、深AAA科创债的产品持仓久期中位数分别为3.31年、3.25年、2.95年。

风险提示：1）货币政策超预期收紧；2）理财大规模回表引发市场波动；3）信用风险事件发生；4）统计口径不准确；5）研报信息更新不及时。

摘要选自中泰证券研究所研究报告： 《债券ETF规模持续增长——债券ETF跟踪》

发布时间：2026年7月20日

报告作者：吕品 中泰固收首席S0740525060003

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