8月15日 | 六月份以来全球科技股走跌，费城半导体指数、上证科创50及韩综指均大幅回撤，科技金融需警惕四类风险

联合资信

08.15 16:41

2026年8月15日

星期六

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2026年6月份以来，全球资本市场迎来一轮大范围科技股深度回调。截至7月30日，费城半导体指数自高点回撤22.77%，韩国综合指数跌幅达38.63%并多次触发熔断，上证科创50指数同步回撤28.06%。AI算力、存储半导体等前期资金高度集中的热门赛道估值大幅下挫，引发各界对科技领域投融资模式的重新审视。与此同时，我国正处于增长动力转换阶段，金融资源正显著向科创领域倾斜，科技贷款与债券融资规模稳步提升。在此背景下，科技金融能否避免传统产融模式的制度惯性、真正坚守创新本源，成为市场关注的焦点。

问题：以房地产与地方投融资平台构成的传统产融模式的金融供给逻辑，在科技金融领域是否存在延续性表现，具体体现在哪些方面？

联合认为，传统模式建立在定价基础、激励模式、预期特征与行为模式四重支撑之上，该逻辑并未在科技金融领域系统性复制，但在激励机制、行为模式维度存在较为明显的路径依赖迹象。具体来看，定价基础上，当前“技术定价”仍面临转型困难，部分机构仍习惯性寻找“类抵押物”，尚未真正转向“技术价值驱动”。同时技术价值的评估和处置尚缺乏成熟的制度基础。激励模式上，延续性较强。从国家战略到地方执行，形成自上而下的政策导向体系，共同推动金融资源向科创领域集中，但传统模式依赖重资产增量，科技金融则围绕创新主体培育。预期特征上，存在一定程度的延续。市场对政策扶持的长期连续性形成了稳定预期，在融资定价中可能会产生实质性影响。但不同于传统模式的“房价只涨不跌、城投债务刚兑”两类确定性预期，科创领域的政策预期仅作用于赛道层面的风险判断，并未形成对具体企业的债务兑付承诺。行为模式上，延续性较强。但科创产业涵盖多行业、多产业链，分散化特征与传统房地产、基建的单一产业属性存在根本差异。

问题：当前科技金融实践中，若前述延续性表现持续演化且缺乏约束，哪些潜在风险值得关注？

联合认为，可能引发四类风险。一是结构性错配，资金过度集中于成熟期企业和热门赛道，偏离“投早投小投硬科技”初衷。二是定价功能弱化，市场对技术价值独立研判不足，易出现“跟风定价”“政策定价”。三是顺周期共振，金融机构同质化行为下资金集中投向政策预期一致的领域，且科创企业股市权重高，可能通过股债联动放大市场波动。四是财政风险传导，政策性担保等工具在规模扩张中积累隐性负担，若缺乏有效的总量约束和风险监测机制，可能逐步积累财政的或有负债规模。

问题：如何通过制度层面的优化调整，提前防范相关风险，推动科技金融坚守支持创新的本源？

联合认为，需从四方面协同推进。一是考核导向从“规模”转向“质量”，强化早期企业覆盖率、硬科技赛道等结构性指标，建立长周期评价机制。二是强化市场化风险甄别，将技术竞争力等核心指标纳入评估，培育第三方专业机构，完善知识产权市场化制度。三是差异化监管与逆周期调节，引导机构差异化策略，并建立逆周期调节框架与集中度监测，拓宽私募股权、信贷资产证券化等分散渠道，分散银行体系集中风险。坚持政府介入的制度化原则，严守风险分担比例与代偿上限，建立集中度与总量双重约束，防范财政或有负债过度积累，在产业政策与市场主导间构建清晰边界。

1. 央行、国家外汇局联合发布《关于跨国公司本外币跨境资金集中运营业务有关事宜的通知》，明确在全国范围内推广跨国公司本外币跨境资金集中运营业务，将跨国公司本外币跨境资金集中运营试点政策推广至全国，惠及更多经营主体。主办企业注册在自由贸易试验区内的，建池门槛可进一步降低，持续释放政策红利。

联合认为，继2025年底全国推广跨国公司本外币一体化资金池后，两部门再度将本外币跨境资金集中运营业务从试点推至全国。两项政策形成大型跨国公司+中小规模跨国公司的梯度覆盖格局，标志着跨境资金集中运营管理从区域试点阶段正式迈入全国制度化阶段。

准入门槛大幅降低，中小规模跨国公司获得制度性入场券。一体化资金池主要服务大型跨国公司，适用门槛较高；跨境资金集中运营的建池量化指标仅为前者的十分之一，且国际收支规模和营业收入总额条件满足其一即可。对主办企业注册在自贸区内的跨国公司，准入门槛进一步减半，境内成员企业上年度本外币国际收支规模合计不低于等值3.5亿元，或境内营收不低于5亿元且境外营收不低于等值1亿元。境内外成员企业合计不少于三家。这一安排使得大量此前因规模不足无法入池的中型跨国公司获得了制度性入场券。

资金调配效率实质性提升。集中成员企业外债和境外放款额度，允许跨国公司自主决定归集比例，使用同一账户管理本外币资金。经常项目资金集中收付和轧差净额结算得以支持，简化收支流程、压缩划转频次。

2. 理财市场：联合智评监测数据显示，8月1日至8月7日，理财公司共发行482支公募理财产品，新成立产品共募集资金1927.00亿元。

此周，理财公司新发公募产品的长期产品占比环比上升，新发固定收益类产品占比环比上升。

此周，理财公司新发产品业绩比较基准中枢平均值环比上升约3BP，开放申购的产品业绩比较基准中枢平均值环比基本持平。

此周，存续人民币现金管理类产品平均七日年化收益率为1.16%，高于联合智评·现金30A指数收益率；成立满3个月的固定收益类公募产品成立以来年化收益率平均约为2.64%，环比上升约3BP；破净公募产品数量环比下降约24.86%。

此周，理财公司共有245支公募理财产品到期，其中226支为封闭式产品；到期的披露净值和兑付收益率信息的产品中，9支产品兑付收益率不及业绩比较基准。

3. 据上海环境能源交易所股份有限公司发布的数据显示，8月10日至8月14日全国碳市场综合价格行情为：

据上海环境能源交易所股份有限公司发布的数据显示，8月10日至8月14日全国碳市场成交信息为：

联合认为，本周碳市场呈现高位微调、成交放量态势，价格在98-99元/吨极窄区间波动，收盘价为98.21元/吨，较上周微跌0.33%，百元关口压力明显；总成交量达234.78万吨，其中大宗协议交易占近六成，显示高位下规模化转让需求增加。价格高位微跌的核心原因：根本支撑在于政策驱动下的供给收紧，2025年度配额基准值下调及结转政策取消，使市场从买方转向卖方主导，配额稀缺性持续增强；“十五五”扩容预期，将覆盖约80%排放，进一步巩固长期看涨逻辑。短期压制则来自两方面：一是100元/吨整数关口的技术性阻力，获利盘抛压显现；二是本周大宗协议成交活跃且均价低于挂牌价，其折价效应拉低综合价格。总体来看，长期供需格局支撑价格高位运行，但短期交易行为和技术因素使碳价在百元关口前暂作整固，后续需关注CCER供应及年末履约节奏对价格的边际影响。

1. 央行：2026年前7个月，全国社会融资规模增量累计为22.25万亿元，比上年同期减少1.74万亿元。7月末，M2余额同比增长7.7%，M1余额同比增长4.0%，前7个月净投放现金7255亿元。7月末社会融资规模存量为463.27万亿元，同比增长7.4%。

7月末，本外币贷款余额286.07万亿元，同比增长5.0%；人民币贷款余额282.29万亿元，同比增长5.1%。前7个月人民币贷款增加10.38万亿元。分部门看，住户贷款减少8271亿元，其中，短期贷款减少9281亿元，中长期贷款增加1010亿元；企（事）业单位贷款增加11万亿元，其中，短期贷款增加4.34万亿元，中长期贷款增加5.32万亿元，票据融资增加1.19万亿元；非银行业金融机构贷款减少3944亿元。7月末，外币贷款余额5569亿美元，同比增长0.2%。前7个月外币贷款增加119亿美元。

2. 国家外汇局：2026年二季度，我国经常账户顺差13337亿元，其中，货物贸易顺差19065亿元，服务贸易逆差3584亿元，初次收入逆差2572亿元，二次收入顺差428亿元。资本和金融账户（含当季净误差与遗漏）逆差13337亿元，其中来华直接投资保持净流入。

3. 金融监管总局：2026年二季度末，我国银行业金融机构本外币资产总额498万亿元，同比增长6.6%。其中，大型商业银行本外币资产总额221.6万亿元，同比增长8.5%，占比44.5%；股份制商业银行本外币资产总额80.4万亿元，同比增长6.2%，占比16.1%。

4. 广东省首个词元经济专项金融产品“Token贷”在广州海珠正式发布，《海珠区促进词元经济发展若干措施》同步落地，标志着广州市海珠区从企业融资增信、技术应用扶持到场景开放、出海服务形成词元经济全链条政策支撑体系，为人工智能与实体经济融合发展提供了可操作的实践路径。

5. 河北省工信厅就《“十五五”新型工业化规划》公开征求意见，提出要全面推动工业绿色低碳转型。推进工业领域碳达峰方面，推进清洁能源替代，开展二氧化碳捕集封存利用、绿电绿氢应用等技术攻关，引导企业参与国家“碳足迹”体系建设和碳排放权交易，以绿色电力直供、风光水储一体化等方式降低产品“碳足迹”水平，在重点行业培育一批大规模碳捕集、封存与利用示范项目，鼓励工业企业和园区建立能碳管理中心，培育建设一批零碳工厂和零碳园区。推进工业领域系统性节能，推动重点用能设备更新升级，支持优势企业申报国家能效“领跑者”，开展重点行业领域、用能单位节能监察。

6. 证监会发布的《上市公司2025年年度财务报告会计监管报告》显示，上市公司能够较好地理解并执行企业会计准则和财务信息披露规则，但仍有部分上市公司在收入、金融工具等方面，存在会计处理或财务信息披露错误。报告明确，证监会将不断完善上市公司财务信息披露监管工作机制，持续提升监管效能。

7. 国家邮政局：2026年7月份中国快递发展指数为424.2，同比提升2.4%。其中，发展规模指数、服务质量指数和发展能力指数分别为603.5、566.8和224.3，同比分别提升5.8%、0.1%和1.6%；发展趋势指数为58.5。7月份，行业运行平稳有序，市场规模持续扩容，服务质效稳步提升，创新动能不断蓄积，综合竞争实力明显增强，有力支撑消费提质扩容，为经济社会发展添力赋能。

欧盟统计局：经季节调整后，2026年一季度欧盟温室气体排放量约8.37亿吨二氧化碳当量，较2025年四季度增长0.3%。同期，欧盟国内生产总值（GDP）环比保持不变。较去年同期相比，一季度欧盟温室气体排放量下降1.2%，GDP增长0.8%，显示欧盟经济活动在保持增长的同时，温室气体排放总体有所下降。

本文作者：联合资信