8家支付機構年報盤點：營收差異明顯 AI與出海重塑行業增長邏輯

拉卡拉(300773.SZ)

14.75 +2.93%

移卡(09923.HK)

5.220 +4.82%

新國都(300130.SZ)

17.23 +1.59%

2025年年報季即將收官，拉卡拉

、移卡、新國都

（嘉聯支付）、連連數字、高陽科技（隨行付）、翠微股份

（海科融通）、*ST仁東（合利寶）、新大陸

（星驛支付）八大上市支付機構業績悉數披露。

當前國內第三方支付行業徹底告別野蠻擴張時代，線下收單市場進入存量博弈周期，費率透明化、監管常態化、商户流量固化，讓傳統收單業務增長見頂，行業機構業績分化持續加劇。

在此行業變革背景下，頭部支付機構紛紛開啟戰略轉型，一方面依託人工智能技術賦能全業務鏈條，實現降本增效、產品迭代與商户服務升級；另一方面加速佈局全球化跨境業務，打破國內市場增長天花板，AI科技賦能+跨境出海成為全行業公認的第二增長曲線。

財經觀察站 君雅

境內收單存量競爭顯著 盈利質量取代規模擴張

2025年，國內第三方支付行業存量競爭態勢持續深化，線下小微商户活躍度不足、行業監管收緊、頭部互聯網平臺生態擠壓，導致傳統收單業務增長乏力，各家支付機構營收、盈利表現呈現明顯兩極分化，盈利質量取代交易規模，成為衡量機構核心競爭力的關鍵指標。

連連數字、移卡成為行業少數營收、淨利潤雙增的機構。

連連數字核心業務由數字支付服務（包括全球支付與境內支付）與增值服務構成。2025年，連連數字增長勢頭最為迅猛，全年總收入17.34億元，同比大增31.90%，經調整經營利潤8226萬元，同比翻倍增長105.90%，在行業整體承壓背景下實現突破性增長；淨利潤則扭虧為盈，從2024年的虧損1.67億元增加到2025年的盈利16.62億元。連連數字資產總額達229.42億元，現金及現金等價物16.28億元。

2025年移卡實現營收33.11億元，同比增長7.3%；歸母淨利潤9224萬元，同比增長11.9%，三大業務板塊穩健增長，一站式支付板塊收入29.02億元，同比增長8.0%，核心EBITDA同比大增52.7%至3.53億元，盈利韌性凸顯。

頭部機構中，拉卡拉依舊穩居行業營收首位，2025年實現營業收入55.47億元，同比小幅下滑3.68%，但盈利端表現亮眼，歸屬於母公司股東的淨利潤達11.71億元，同比大幅增長233.33%。

需要注意的是，拉卡拉利潤暴漲主要來自資產公允價值變動、股權投資等非經營性收益，扣除非經常性損益后歸母淨利潤3.01億元，盈利能力承壓，也側面反映出公司傳統支付主業增長乏力。報告期內，拉卡拉境內綜合收單交易金額達3.94萬億元，銀行卡與掃碼交易規模持續保持行業第一梯隊。

部分腰部機構營收小幅回暖，但盈利難題尚未破解。翠微股份旗下海科融通2025年營收15.56億元，同比增長11.78%，收單交易額1.16萬億元，同比增長23%，實現逆勢增收，但全年依舊虧損2.03億元，不過虧損幅度同比收窄46.48%，毛利率持續修復，趨近盈虧平衡。

反觀新國都旗下嘉聯支付，交易規模保持穩健，全年處理交易流水1.47萬億元、與去年持平，但受商户策略調整、營銷投入增加影響，全年營收19.64億元，同比下滑7.03%，主業短期承壓。

尾部機構業績持續承壓，行業出清節奏加快。高陽科技旗下隨行付2025年支付及數字化服務板塊營收16.42億港元，同比下滑6%，經營虧損1.88億港元，集團整體由盈轉虧。

而*ST仁東旗下合利寶實現逆襲，儘管第三方支付業務營收7.84億元，同比下滑26.78%，但通過縮減機具採購、優化資產結構，疊加高毛利跨境業務加持，毛利率從21.85%提升至32.37%，助力公司實現歸母淨利潤3.60億元，成功扭虧為盈。

新大陸旗下星驛支付經營穩健，全年交易規模突破2.25萬億元，同比增長10%，商户結構持續優化，增值服務收入穩步提升。

整體來看，2025年支付行業呈現「規模穩、分化大、盈利難」的特徵，單純依靠傳統收單業務已難以支撐企業增長，優化業務結構、提升增值服務能力成為機構破局的關鍵。

AI全面滲透業務鏈條 從降本工具轉向商業模式重構

隨着人工智能產業化落地提速，AI已從支付機構的技術儲備，轉變為基礎設施，全面滲透研發、風控、審覈、客服、商户經營等全業務場景，成為支付機構降本增效、重構產品形態、提升商户粘性的核心抓手，各家機構AI落地深度與商業化進度差異顯著。

據悉，連連數字在2025年式將「科技升級」提升至戰略核心地位，全年研發費用3.61億元，同比增長13%，剔除股份薪酬開支后增長17.6%。該公司完成AI大模型私有化部署，自研LoopAI、LoopChat工具，賦能跨境風控、匯兌優化、客户服務，實現毫秒級交易風險預警。並通過系統性組織架構調整及AI原生代升級，穩步推進基於AI提效及精細化運營管理，持續強化技術壁壘。

連連數字董事長兼執行董事、CEO章徵宇表示，公司戰略層面不變的是始終堅守合規經營底線、堅持全球化發展方向、深耕數字支付服務和增值服務的主航道。變化的是執行重心與發展動能：戰略執行更聚焦AI技術驅動，全面推進前沿技術與業務場景融合；組織效率更高效，決策鏈路更貼合全球業務需求；發展路徑更清晰，從規模擴張轉向高質量、技術引領的增長模式。

此外，拉卡拉是行業內AI戰略落地較為全面的機構，以「AI First」為核心戰略，搭建完善的AI中臺體系，全面接入主流大模型。目前拉卡拉已落地超30個AI智能體，覆蓋全業務場景，完成從效率工具到商業模式重構的升級。

新大陸星驛支付深度綁定阿里雲，共建支付專屬大模型，自研LLMOps智能體開發平臺，AI模型單日調用量近6億，躋身國內泛金融AI應用前十。該公司落地30余項AI應用，實現商户審覈、智能客服、數據查詢全場景智能化，同時將AI延伸至商户營銷領域，自動生成營銷方案、定製優惠券，助力商户提升經營轉化。

移卡AI落地聚焦降本增效與商户增值，AI視頻交易量下半年環比增長110%，AI生成內容佔到店電商內容超五成，助力公司全年銷售、行政及研發開支同比減少13.2%。

嘉聯支付上線「AI嘉」智能助理，覆蓋客服、進件場景；合利寶母公司發力AI智算賽道，佈局前沿技術領域。整體而言，頭部支付機構已完成AI基礎設施搭建，中小機構仍處於場景試點階段，AI技術壁壘進一步拉開行業差距。

跨境出海持續提速 成利潤增長新引擎

在國內市場存量博弈的背景下，跨境支付憑藉高毛利、高增長的優勢，成為所有支付機構突破增長瓶頸的統一賽道，行業競爭從國內費率內卷，轉向海外合規佈局、牌照儲備、本地化運營的綜合比拼，整體從粗放跑馬圈地進入精細化合規深耕階段。

移卡海外業務增長最為迅猛，2025年海外支付GPV同比暴漲323.3%，海外支付費率60個基點、毛利率約50%，遠超國內業務水平。雖然目前海外業務交易量貢獻僅0.2%，但利潤貢獻已達3%，成為公司新增利潤支柱，同時持續加碼海外牌照佈局，新增美國亞利桑那州MTL牌照，完善全球合規體系。

連連數字深耕全球化佈局，依託66項全球支付牌照資質，業務覆蓋超100個國家、支持130余種貨幣結算，持續服務中資企業出海，深度聯動銀聯國際、Visa等頭部機構搭建全球支付網絡，跨境業務持續穩健增長。連連數字同時也是唯一一家在美國所有州均持有貨幣轉移牌照的中國數字支付解決方案提供商。

星驛支付以香港為海外支點，發力東南亞市場，獲批海外MSB牌照，外卡收單覆蓋全國331座城市，跨境試點交易規模持續攀升。

合利寶、嘉聯支付跨境業務實現高速增量。2025年合利寶跨境支付收入4908.71萬元，同比增長37%，且跨境業務毛利率高達73.63%，大幅拉高公司整體盈利水平。嘉聯支付跨境業務交易規模突破24億元，季度環比增速超100%，實現快速突圍。

相較之下，隨行付、海科融通現階段仍聚焦國內市場，跨境出海佈局相對滯后，也是其業績持續承壓的重要原因。

博通諮詢首席分析師王蓬博表示，當前支付行業增長邏輯已經徹底更迭，從過去依靠交易規模擴張、費率套利的粗放式增長，轉變為依託技術創新、業務結構優化、全球化合規佈局、增值服務落地的高質量增長模式。