数字人民币重大变化：从M0到M1

数字人民币重大变化：从M0到M1 类别：行业 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：洪依真/罗宇琦 日期：2025-12-30 本期投资提示： 事件：12 月29 日，央行出台《关于进一步加强数字人民币管理服务体系和相关金融基础设施建设的行动方案》，该方案将于2026 年1 月1 日正式启动实施。 数字人民币定位由M0 到M1。《行动方案》明确数字人民币计量框架，将银行类数字人民币业务运营机构的数字人民币纳入准备金制度框架管理，其开立的数字人民币钱包余额统一计入存款准备金交存基数。参与数字人民币运营的非银行支付机构实施100%的数字人民币保证金。数字人民币钱包余额按照流动性分别计入相应货币层次。并且在此基础上明确，银行机构为客户实名数字人民币钱包余额计付利息，遵守存款利率定价自律约定。以上规定核心要点在于：1）视同存款，在银行系统中可基于货币乘数增加货币供应，纳入宏观调控框架；2）数币可计息，此前不计利息，视同现金。 坚持兼容账户型管理优势和区块链效率优势，合规监管仍是重中之重。明确数字化方案为“账户体系+币串+智能合约”。《行动方案》明确提出坚持账户型管理优势，核心是保证监管和合规，强调“中国特色混合模式”的优势。 M1 定位下，个人、商业银行更有动力使用、推广数字人民币。对于个人，相较此前能获得数字人民币存款的安全性和收益性，同时还能享受类似现金的便捷性，比如离线支付、实时结算，较当前电子支付更为便捷；银行获得数字人民币的资产负债管理权，可通过理财、信贷等业务盘活钱包资金，激发参与积极性。 当前政府密集布局数币跨境支付、有序推进。包括2025 年6 月宣布于上海设立数字人民币国际运营中心，9 月开始运营并推出数字人民币跨境数字支付平台、数字人民币区块链服务平台及数字资产平台；11 月香港、深圳联合发文进一步扩大数字人民币在两地零售、交通及贸易等领域试点范围等。数字人民币跨境支付当前代表项目为mBridge，技术上允许各国使用自己的央行数字货币进行跨境货币兑换，保证了交易平等性、同时实现跨境支付时间成本从日级到秒级，该项目可能成为未来跨境支付的解决方案。 预计后续仍有较多举措推广数币使用。例如今年7 月份以来，成都发放大量优惠券以培养用户使用习惯；雄安新区提倡利用步数换取数字人民币红包；青岛则将数字人民币与特色文化活动相融合。总体来看，各地方因地制宜推广数字人民币，积极打造数字人民币生态系统。结合《行动方案》中提到要全面推进数字人民币受理环境建设，我们预计后续仍有较多政策促进数字人民币普及。 相关标的：银行IT 系统更新（四方精创、京北方、宇信科技等）、支付推广（新大陆、拉卡拉等）、ATM 改造（广电运通等）、硬件钱包（广电运通、飞天诚信等） 风险提示：政策力度不及预期；数字人民币推广效果不及预期